为什么市场预期粗钢产量数据会比较高?
统计公布的7月份粗钢、生铁和钢材产量分别为6832万吨、5975万吨和9476万吨，同比分别增长1.5%、下降0.6%和增长3.7%;粗钢和钢材日均产量分别为220.4万吨和305.7万吨，环比分别下降4.6%和6.5%。面对220万吨日均粗钢数据，众多业内人士表示看不懂，因为从中钢协数据、开工率数据以及钢企盈利情况来推断的话，7月粗钢产量应该和6月份差不多或略低，但不至于下降这么多。不过，从笔者的铁钢供需平衡模型来看，这个数据虽然偏低，但总体还比较符合预期，现简要分析如下。
1、为什么市场预期粗钢产量数据会比较高?
市场之所于预期7月份的粗钢产量会比较高，无外乎两个原因：一是中钢协公布的7月份重点企业产量数据仍然比较高，7月平均值为179.1万吨，比6月份的181.71万吨下降了1.44%;二是从调查的数据，7月份钢厂盈利普遍较好，大部分企业都是开足马力生产，所以产量肯定降不下来，从图2螺纹钢吨钢盈利数据可知。因此，市场普遍认为7月份的粗钢产量不会低。
图1 重点钢企粗钢日产量数据
数据来源：钢联云终端期货版块
图2 螺纹钢吨钢盈利变化
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2、如何解读数据的不一致?
从图1、图2来看，的确可以得出7月份产量应该会比较高的结论，但是以上逻辑推断是否也存在一定的问题，前提假设是否有问题?
首先，中钢协重点企业产量数据显示7月份重点企业产量小幅低于6月份的，但是并没有考虑非重点企业的产量数据情况。一般而言，重点企业的粗钢产量数据占总产量比重在全年是有较大变化的，3-5月份是占比最小的时候，6月份开始占比就开始回升直到第二年2月份达到最高值。如果结合月度粗钢产量来看，可以发现3-6月份基本是全年产量最高的阶段，而恰恰这个时候重点企业的产量占比最小，说明非重点企业的产量释放很大。对于7月份数据，我们可以看到重点企业的粗钢产量数据出现了环比下降，因为7月份开始重点企业粗钢产量的比值将上升，那么可以推导出非重点企业的产量下降幅度应该更大，进而总产量的环比降幅应该大于重点企业粗钢产量。
图3 2010-2013年重点钢厂产量占总产量的比重变化情况
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其次，从吨钢盈利数据来推算粗钢产量的变化，历史数据来看二者并无明显的正相关关系。主要是因为国内钢材市场是一个充分竞争的市场，市场竞争极为激烈，钢厂并不太会因为吨钢利润减少而减产，同时吨钢利润相对较高也并不一定意味着产量会相应上来，影响产量释放的因素有很多，其中资金以及市场信心是最主要的因素。因此，虽然同是吨钢利润转好，但今年和往年也有很大的不同。今年是在钢材价格处于弱势，甚至继续下跌的情况下，由于原料跌幅更大导致利润的增加，并非是价格处于涨势阶段的利润增加。因此，在这种情况下，有些钢厂虽然说是开足马力生产，但所说的开足马力并非是指充分利用所有的产能，而是指在市场弱势阶段下所认可的产能释放率。与此同时，价格处于跌势的话，由于对未来偏悲观的判断，钢厂原料采购及生产节奏的安排都会相对保守，这和价格涨势时是不一样的。
再次，中小钢厂尤其是电炉生产的小厂由于当前需求差、成本高以及厂内库存较高的缘故，产量并没有充分释放。5-6月份以来废钢相对于铁矿石的价格优势在丧失，抑制了非重点企业粗钢产量的释放。如图4所示，二者的价格差与生铁/粗钢产量比值具有明显的正相关性。2012年以来，废钢相对于铁矿石的价格优势快速体现，导致粗钢生产过程中废钢的消耗量稳步增加，这从生铁/粗钢产量比值的快速下降可知。重点企业生产基本都是长流程，而不少非重点生产企业则采取了总投资成本较低的短流程生产，因此废钢价格优势的快速丧失也就意味着短流程炼钢的利润在快速萎缩，在这种情况下，虽然长流程企业的吨钢利润转好，但短流程企业并没有受益，因此粗钢产量也就不能保持在较高的水平。另外据笔者了解，虽然河北地区的钢厂开工率比较高，但是南方钢厂和西北地区钢厂的开工率并不是很高，部分企业甚至出现了一定幅度的减产，尤其是中小短流程的钢厂，由于需求不好，当前厂内成品材库存很高，抑制了产量的释放。
图4 废钢与铁矿石价格差变化曲线和生铁/粗钢产量比值曲线对比
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还有，从Mysteel调查的163家钢厂高炉开工率和盈利面数据来看，当前81.59%的调查样本企业都盈利了，该值达到了近两年最高点，这数据和之前图2的吨钢盈利数据变化是一致的。但是，高炉开工率数据并没有恢复到前面高值附近，仍然处于相对较低的水平。这里有必要说明下高炉开工率数据的计算方法，该值=开工高炉数/调查样本高炉总数，并非产能真正的释放比例。这就意味着，如果不少小高炉停产了，那么开工高炉数可能出现明显的下降，但真正影响的产量减少却没有那么大，这也是3、4月份高炉开工率数据快速下降而产量并没有明显下降的主要原因。
图5 Mysteel调查的163家钢厂的开工率及盈利面变化情况
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3、季节性规律显示产量变化符合预期
粗钢生产季节性规律对产量的影响是非常大。笔者利用粗钢产量季节性变化模型测算了下7、8月份的粗钢产量，分别为6938万吨(日均223.8万吨)和6831万吨(日均220.4万吨)。7月份实际粗钢产量数据比模型预估数据略低，但基本符合季节性变化规律，即7、8月份的粗钢产量将相对于5、6月份会出现比较明显的回落。从图6可以看出实际数据与预估数据之间的差别，应该来说总体还是比较接近，符合预期。从这个模型预测的数据来看，今年下半年粗钢产量还将继续下滑，下半年产量同比增速在2-3%左右，远低于上半年5-6%的增速。
表1 历年粗钢产量变化及2014年粗钢产量预估单位：万吨
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图6 2014年粗钢实际产量与预估产量的对比
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综上所述，笔者认为7月份粗钢产量还是比较符合预期的，虽然吨钢利润转好，但并没有转化为粗钢产量的高企或大幅增长，从而对价格的利空影响也不及市场预期大。然而，这并不一定意味着钢材价格一定会上涨，只能说相对于原料价格会更强。由于粗钢和生铁产量增速的回落，炼钢原料的需求增速也会回落，在铁矿石供给大幅增加的情况下，原料价格仍将承压，进而导致炼钢成本重心下移，会拖累钢价的表现，目前操作仍应该谨慎。
